行情：2019年7月鋼鐵板塊下跌5.35%，跑輸大盤3.8個百分點

　　2019年7月上證綜指下跌1.56%；申萬鋼鐵指數(shù)下跌5.35%，跑輸上證綜指3.8個百分點，僅有大冶特鋼上漲(2.83%)。展望8月，2000年以來歷年8月份申萬鋼鐵指數(shù)共有9年取得正的相對收益。

　　價格與盈利：鋼價小幅回升，模擬毛利仍處于較低水平

　　2019年7月大多數(shù)鋼材品種價格有所回升；鐵礦價格繼續(xù)上漲，焦炭價格有所回落。2019年7月螺紋鋼、熱軋、冷軋平均噸鋼毛利分別為209.8元、-0.20元、-202.7元，維持在較低水平。

　　供給：7月底高爐產(chǎn)能利用率受唐山限產(chǎn)影響顯著下跌

　　2019年7月，高爐產(chǎn)能利用率均值80.79%，月環(huán)比下跌3.82pct，同比下跌0.36pct，與唐山環(huán)保限產(chǎn)政策有關；電爐產(chǎn)能利用率均值為68.39%，月環(huán)比上漲0.55pct，繼續(xù)保持高位。截至7月底，高低品礦相對溢價為11%，仍處于低位。

　　需求：波瀾不驚，房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩

　　2019年7月鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為45.8%，仍在榮枯線以下；水泥價格累計下跌1.86%，建筑業(yè)、制造業(yè)先行指標均表現(xiàn)不佳。具體來看，6月房地產(chǎn)行業(yè)增速有所放緩，基建處于底部反彈周期，汽車產(chǎn)量仍較低迷，家電產(chǎn)量穩(wěn)健增長。此外，鋼材社會庫存攀至5年新高，亦表明鋼鐵需求偏弱?？傮w來看，鋼鐵需求波瀾不驚，略顯低迷。

　　關注8月供給面潛在的政策影響，行業(yè)仍待中期邏輯

　　7月唐山環(huán)保限產(chǎn)使高爐產(chǎn)能利用率顯著下跌，支撐短期基本面。展望8月需關注環(huán)保限產(chǎn)情況的延續(xù)情況，以及潛在的部委查處違規(guī)落后產(chǎn)能回頭看等政策的影響，短期可能抑制鋼鐵供給，但難以本質上扭轉鋼鐵行業(yè)供需格局，仍待中期邏輯。需求方面，“房住不炒”政策以及貿易摩擦的不確定性持續(xù)影響建筑業(yè)和制造業(yè)，預計需求難超預期。

　　投資建議：板塊短期具備低估值優(yōu)勢，維持“增持”評級

　　從中報業(yè)績預告披露情況來看，鋼鐵板塊2019Q2業(yè)績環(huán)比顯著提升，鋼鐵板塊短期內具備一定低估值優(yōu)勢。我們維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級。建議關注治理水平出眾、具備低成本優(yōu)勢、具備高附加值優(yōu)勢的個股：本鋼板材、大冶特鋼、新鋼股份。

　　風險分析

　　環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行效果低于預期；鋼鐵供給量過多；鋼鐵下游需求不及預期；鋼企生產(chǎn)安全等風險。

（文章來源：光大證券）